在塵埃與曙光升騰的時刻，商業(yè)世界的人們喜歡談論“非連續(xù)性”，認為未來的變化更加多維，不再是線性和可預測的。狡猾的算命先生總是使用模棱含糊的語言，讓人對事實產(chǎn)生確認偏誤。

今天，我們帶大家來一場預測未來的“真心話大冒險”，提出七大猜想，刻畫未來的行動邏輯，而不必糾結于言中或落空。畢竟，“知道很多道理，未必過得好這一生”。

國家金融監(jiān)管體制改革方案亮相，中國銀保監(jiān)會設立，不能簡單地理解為機構的合并重組，也不必將“CBIRC”理解成“B吸收合并I”，這是一個相當狹隘的視角。

徐徐揭開大幕的機構改革，是國家金融監(jiān)管現(xiàn)代化、治理能力現(xiàn)代化的范式革命。

去年以來雷霆萬鈞的嚴監(jiān)管，只有以體制改革開路，調整既有利益權力格局，消除體制性機制性矛盾，才能真正底定大局。正如操刀改革的話事人所言，“成功的體制在于其適應性”。

猜想一

打破部門利益格局

“保險姓保”關山飛渡

英國人吉登斯曾提出一個“吉登斯悖論”：氣候變暖帶來的影響很可怕，但在日復一日的生活中不是有形可見的，人們因此怠于采取實際行動，誰都不原意改變自己破壞環(huán)境的行為。

保險姓保、回歸保障就是保險市場的“吉登斯悖論”。對于產(chǎn)品設計和銷售誤導的問題，大家心知肚明，但無法猛回頭，也不能斷崖式退出。監(jiān)管部門近年雖然進行硬性比例調控，但缺少政策支撐和指標測度，產(chǎn)品設計的缺陷依然如故，所謂“費改產(chǎn)品”“年金產(chǎn)品”都被設計為一般無二的理財組合。以我國人身保險公司為例，壽險、健康險提供的保額僅占總保額的20%左右，個險、銀保渠道所售產(chǎn)品提供保額不到20%，“保險姓?！痹谥髁鳟a(chǎn)品和渠道都沒有得以體現(xiàn)。

一直以來，業(yè)內(nèi)擔心被其他財富管理行業(yè)取代，在大金融體系的競爭中落敗。“銀保一家”后，分業(yè)監(jiān)管下的部門利益格局被打破，市場地位迷戀徹底“出清”、掌門人的個性，都將決定保險作為獨立部門的規(guī)模崇拜和“上位”沖動大幅消退，甚至資產(chǎn)規(guī)?？s減也不會作為監(jiān)管考慮的主要因素。

不再“以大為美”，新的行業(yè)衡量指標，必將看重人均保單件數(shù)、保險金額、保險補償替代率等新型數(shù)據(jù)，“保險姓?！闭嬲龑崿F(xiàn)關山飛渡。

目前，保險產(chǎn)品的透明度是各類持牌金融業(yè)務中最低的。長遠看，保障和理財分離或許是市場的理想狀態(tài)，理財賬戶獨立、透明化，各過各橋，各走各路?？梢灶A見，回歸保險本業(yè)不會再是“口頭禪”，而是硬實的、有支撐的監(jiān)管導向，保險產(chǎn)品設計勢將突出保險風險承擔，會有政策工具緊緊跟上。如何實現(xiàn)“保障做足、理財做長”，這會是保險業(yè)長久思考的一個“不成問題的問題”。

猜想二

外部協(xié)調轉為內(nèi)部溝通

銀保合作或煥發(fā)“第二春”

監(jiān)管機構合并，將外部協(xié)調轉化為內(nèi)部溝通，部門博弈內(nèi)部化必將促進監(jiān)管準則和執(zhí)法行為走向統(tǒng)一。在統(tǒng)一監(jiān)管之下，只要筑牢法人防火墻，“混業(yè)銷售”不會導致大的風險。因此，可以預計銀保合作或將呈現(xiàn)新的面貌，甚至煥發(fā)“第二春”。

通過重構合作模式、培訓銷售技能、打擊誤導行為、靈活設計產(chǎn)品，保險可以深度融入銀行低柜銷售。長遠看這會催生新的合作模式，保險公司走向后臺，銀行網(wǎng)點則作為銷售前臺，在一種新模式下實現(xiàn)產(chǎn)銷分離。通過推動銀保銷售期交化、保障型產(chǎn)品，提升內(nèi)含價值，銀保交付方式、獲取價值方式將出現(xiàn)變化。通過金融分工降低保險運營成本，這可能是最大的利好。

從銀行保險資本合作視角看，銀行的優(yōu)勢在于提供近距離、高密度的銷售場景，保險的優(yōu)勢在于打通生活鏈、交易鏈，有助于金融業(yè)務切入生態(tài)系統(tǒng)。同時，銀行系保險公司或將迎來新的發(fā)展空間。至少，不會再因為部門分設，導致相互間對于行業(yè)地位、主導權的憂慮，從而降低管理溝通成本。

猜想三

監(jiān)管資源大大提升

險企合規(guī)成本或有所抬高

目前，銀監(jiān)分局和監(jiān)管辦事處層面共有1.8萬人，占銀監(jiān)會系統(tǒng)總人數(shù)的四分之三；而保監(jiān)局在設區(qū)市一級總共13個分局，200人左右，二者機構人員數(shù)量不成比例。保險市場檢查頻次過低，始終是有效監(jiān)管面臨的一大難題，不少保險機構成立以后就沒有“輪候”到監(jiān)管檢查，違法違規(guī)得不到矯正。如今“銀保一家”，監(jiān)管人力資源增加、距離貼近，檢查覆蓋面會大幅提高，游離于監(jiān)管視野之外的“僥幸”心理可能要收起來了。

過去，保險監(jiān)管檢查基本屬于手工作業(yè)，通過excel表格導出數(shù)據(jù)，信息化水平處于初始階段。由于掌握的科目明細、數(shù)據(jù)顆粒度不夠，難以完成一些技術含量高，依賴大密度數(shù)據(jù)、大跨度分析的檢查?！般y保一家”會極大促進監(jiān)管檢查的信息化水平，同時有助于加強賬戶管控，追蹤資金流向，一些常見的套取費用、賬外經(jīng)營行為將大白于天下。

“你的蜜糖，我的毒藥”，在倒逼保險公司加強內(nèi)控的同時，基層展業(yè)機構為了履行合規(guī)義務所支出的遵從成本將會上升，收到大額“罰單”或將會是常態(tài)。

猜想四

或復制銀行屬地監(jiān)管原則

降低溝通匯報成本

原銀監(jiān)會成立第二年起，即逐步推行屬地監(jiān)管。法人銀行所在地的派出機構為并表局，分支行的派出機構為報告局，分別負責法人、分支行日常監(jiān)管。并表局設立監(jiān)管協(xié)調員、法人監(jiān)管處，配備主副監(jiān)管員、主查員，形成了一整套信息溝通、協(xié)同聯(lián)動、考核激勵機制。

新成立的銀保監(jiān)會復制銀行屬地監(jiān)管的現(xiàn)成經(jīng)驗或是大概率事件。隨著屬地化的聯(lián)動監(jiān)管機制的構建，中小保險公司的溝通匯報路線可能因此改變，各地不同的工作風格、認識水平也必然影響溝通效果。預計京外保險公司很多事情不必到北京去匯報了，對降低溝通成本可能是好事一樁。

銀保監(jiān)會的機構設置，料將合并同類項，率先實現(xiàn)機構、人員等市場準入標準的統(tǒng)一。或將成立業(yè)務行為監(jiān)管部門、產(chǎn)品監(jiān)管部門，突出功能監(jiān)管，這是打破部門墻，實現(xiàn)工作整合、人心融合的最佳途徑。

猜想五

資本標準趨同

保險有望擴大資本工具種類

銀行和保險公司是最終的金融市場資金提供者，都屬于重資產(chǎn)金融機構，“有多大錢做多大生意”的資本約束，由此成為共通的監(jiān)管理念。這些年，雙方在各自監(jiān)管部門推動下，各自構建了一套資本標準語言體系，“銀保一家”將促成大家融合使用金融語言，長期看資本標準必將出現(xiàn)趨同性。但從風險特征看，銀行、保險公司資產(chǎn)負債的結構、成本、久期敞口還是有不少差異，預計資本監(jiān)管仍將“和而不同”，體現(xiàn)差異性。

銀行的風險主要來自資產(chǎn)端，保險公司資產(chǎn)、負債兩頭都需要計提資本，同樣情況下面臨更高的資本水位線。銀行重點防范信用風險和流動性風險，抵御市場信心喪失的極端情形，保險則主要面對保險風險、利率風險。銀行的資本充足率更多的是心理指標，保險公司償付能力是基于精算、必須覆蓋兌付成本的數(shù)據(jù)。銀行的利差相對穩(wěn)定，保險“三差”波動較大，資產(chǎn)質量和負債成本容易受到操控，對監(jiān)管技術、著力點要求亦有不同。

目前，非上市保險公司資本補充除了普通股，只有私募發(fā)行的次級債、資本補充債。鑒于銀行、保險機構資本工具需求的一致性，“銀保一家”或將有利于保險業(yè)“搭便車”，增加資本工具種類，擴大發(fā)行渠道，如優(yōu)先股、永續(xù)債、減記型和轉股型資本債券等債務性資本。同時，保險業(yè)獨有的保單責任證券化、巨災證券化、非傳統(tǒng)再保險等資本工具也會因其獨特價值而有存在空間。

猜想六

有利保險機構獲得交易席位

但資金運用將趨向保守

2012年以來的保險資金運用市場化改革，讓保險成為可投資范圍最廣的持牌金融機構。2013年以來險資收益率相對穩(wěn)定，分別為5.04%、6.3%、7.56%、5.66%、5.77%。目前，保險資金運用余額為14.92 萬億元，年投資收益能夠達到8300多億元。從資產(chǎn)配置的角度來看，除銀行存款和債券外，其他大類資產(chǎn)均未超過10%，保險資產(chǎn)配置呈現(xiàn)多元化狀態(tài)。

下一步的“銀保一家”，有利于保險機構獲得交易席位和登記資格，有利于推動保險資管產(chǎn)品躋身標準化產(chǎn)品，獲得公開交易機會，這是政策利好的一面。

但隨著金融市場從監(jiān)管競次、創(chuàng)新導向、自由化轉入嚴監(jiān)管、防風險周期，保險資金運用監(jiān)管思路正逐步由“放開”轉向“穩(wěn)慎”，再轉向“防風險”。

按照中國行政機關運作的邏輯，“銀保一家”后，對資金在不同市場、行業(yè)的流動勢必加強管控，對資金來源、杠桿、嵌套、投向強化實施穿透性監(jiān)管。消除監(jiān)管套利、去杠桿、去通道、去資金池，將是下一步保險資金運用監(jiān)管的主題。未來，保險資金運用趨向保守沒有太多懸念。

猜想七

國家嚴控產(chǎn)融結合

保險牌照料將收緊

隨著限制理財型保險發(fā)售、舉牌上市公司、一致行動人投資行為，保險牌照資金提供平臺的角色剝離殆盡。而同時，我國目前保險公司數(shù)量已居世界前列，商業(yè)模式創(chuàng)新乏力，絕大多數(shù)都在紅海中“扎堆”血戰(zhàn)，牌照數(shù)量已顯過剩。市場缺少區(qū)域性、特色性、專業(yè)性保險公司，一些差異化的經(jīng)營主體，其特色建立在股東的資源輸送基礎之上。

當前，國家嚴控產(chǎn)融結合和混業(yè)經(jīng)營，對非金融企業(yè)投資入股金融機構嚴審資質，對自有資金屬性、持股比例限制、穿透最終權益持有人進行嚴格規(guī)范，并要求企業(yè)的金融板塊與實業(yè)板塊設立防火墻，資金關聯(lián)交易受到強力約束。

情勢變更，導出銀行資金轉入保險公司作為入股資本，將被徹底阻止，一體化的監(jiān)管穿透，將使資金流來去清晰，違規(guī)資金無所遁形。做保險，應當使用冷錢、慢錢、長錢，將成為投資人的共識。

房地產(chǎn)企業(yè)、民營金控平臺獲得牌照、甚至投資入股的難度料將增大，甚至現(xiàn)有此類性質股東增資特別是增加持股比例也將受限。當然，這與國家金融風險防控的基調是一致的，產(chǎn)業(yè)進入金融史詩般的熱潮將成為過去。

在這種背景下，新的監(jiān)管機構料將收緊保險公司審批，因此牌照溢價仍會顯現(xiàn)。而保險專業(yè)中介公司的審批政策，鑒于其沒有風險外溢性，將取決于主政者的專業(yè)判斷。

一眾站在門檻外的申籌機構，可能要重新審視自身硬件、投資理念和新的監(jiān)管環(huán)境。